En 2025, la croissance a avoisiné 5%, tandis que l’inflation a nettement ralenti à 0,8%. Pour 2026, elle est anticipée autour de 1,3%, soit un niveau inférieur au taux directeur en vigueur. Cette configuration maintient les taux réels en territoire positif et offre une marge de manœuvre théorique à Bank Al-Maghrib, sous réserve de la confirmation de la trajectoire désinflationniste et de l’absence de chocs exogènes majeurs.
Selon le scénario central d’Attijari Global Research (AGR), un taux cible de 2,0% demeure envisageable à moyen terme. Toutefois, la confirmation d’un nouveau palier de croissance au-dessus de 5% ne justifie pas d’actions accommodantes urgentes.
Dans ce contexte, la prolongation d’une pause monétaire sur les prochains trimestres apparaît cohérente avec la dynamique macroéconomique actuelle. La prudence prévaut afin de consolider durablement les acquis en matière de stabilité des prix.
Sur le plan monétaire, le système bancaire évolue dans une configuration de liquidité structurellement déficitaire, nécessitant un pilotage actif de la banque centrale.
Le déficit de liquidité s’est établi à 132,1 milliards de dirhams en 2025 et devrait atteindre 146,8 milliards en 2026. Cette évolution reflète des besoins croissants de financement ainsi qu’une circulation fiduciaire soutenue.
Dans ce cadre, l’intervention régulière de Bank Al-Maghrib a permis de maintenir les taux interbancaires alignés sur le taux directeur, garantissant la stabilité du marché monétaire.
Cette configuration intervient alors que le Maroc entre dans une nouvelle phase d’investissement public d’envergure. Plus de 1.000 milliards de dirhams sont attendus sur la période 2026-2028, soit près de 50% du PIB. L’optimisation du coût de financement de l’économie redevient ainsi un enjeu central. La transmission de la politique monétaire vers les taux de financement s’opère progressivement, tandis que la dynamique du crédit soutient l’activité économique.
Les avoirs officiels devraient représenter 5,3 mois d’importations en 2026, contre 5,5 mois en 2025, soit un léger recul de 0,2 mois, un niveau qui demeure néanmoins jugé confortable. La nouvelle équation monétaire repose ainsi sur un équilibre précis : consolider la désinflation, préserver la stabilité du marché monétaire et accompagner un cycle d’investissement ambitieux. Dans ce cadre, la pause monétaire apparaît moins comme une inertie que comme un choix de gestion graduelle face à un environnement en recomposition.
